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行业快讯

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美国经济走向周期拐点

发布者谰:信息管理部     发布时间歉猫收:2018-12-28

    在程实看来骇,2019年嫌深豪,随着贸易摩擦的政策成本加速显现桥籍娘、前期赤字财政刺激作用的逐步消退棺抽慑,以及美联储稳步进行的货币政策正常化炊郊称,美国经济增速将迈过阶段性高位燃撇繁,回落至较为缓慢的长期增长通道娜汗。

    具体而言滑魂,这一变化具有两大特征为。从时序来看轨绒,2019年有望开启美国周期拐点的上半程毫。2018年二三季度以来美国经济的超预期表现虎苹,短期内仍将延续至2019年上半年瞥莱,并有力支撑美联储完成渐进式加息捍逗墒。

    但是偿,从2019年下半年开始茂,美国经济增速将大概率渐次呈现疲态疵乃筏,并逐步下滑市嫌界,预示着周期拐点的临近奥钦喊。

    2019年与2020年将分别构成本轮美国周期拐点的上嘿襄、下半程猫梆。而从增速来看埔静,拐点的上半程将是“减速而不失速”楔妮。2017年至今晶负,利用美国经济提振的政策窗口期孤勃凰,“大规模减税+加速加息”构成美国供给侧改革的“双足模式”撵驹槐,有效修正了长期货币宽松导致的经济结构扭曲唾悔。得益于此梗未看,2018年以来瀑巳,美国劳动生产率和全要素生产率实现强劲提振衔寞你,同时季度新生企业的数量连创2004年以来新高图炊鲸,夯实了长期发展动能栋。因此倦问浑,虽然2019年美国经济增速将向长期水平趋近缮某,但增长依然稳脚蕖,全年实际增速预计为2.6%梅。

    伴随着经济增速走向拐点寺功凹,美国通胀也将告别尖峰规病刀,转向下行趋势修对巫。但是当惩,由于经济增速“减速而不失速”亲吉,且本轮经济冲顶带动了薪资增速的强劲攀升桨师,再叠加贸易摩擦引致的输入性通胀缝,因此2019年通胀下行的幅度预计将小于经济增速的下滑蔷哺既,全年CPI同比增速预计为2.4%茂奢。

    政策异变增加不确定性

    2019年谭隆,两大潜在的政策异变将构成美国经济走势的最大不确定性冷才空。对于特朗普政府而言菠迸盟,“十字路口”在于中期选举的后续影响弓。财政政策方面驾憾,民主党“重掌”众议院将对特朗普政府产生真正掣肘巩颓呻,因此进一步减税和基建的可能性显著减小届判。贸易政策方面舷吃奸,短期来看贤,在保护主义的反噬下吹割柑,特朗普的极端反全球化举措得到初步制约棺。11月1日绣尚,中美两国元首进行了“破冰通话”雌怖。12月初发鸿,两国元首在G20布宜诺斯艾利斯峰会期间成功会晤拼啼默。由此船,中美关系初见缓和希望刻裤,未来进一步的回暖值得期待鸿呜。但是淑蹿,长期来看送,抑制中国的崛起塑、维护美国引领世界的优势杉骡,已成为美国两党的共识衔。一旦国内矛盾急剧激化舒,不排除特朗普政府携手民主党恍硅、恶化贸易冲突的可能性瘦每敢。

    总体而言荚,中美经贸关系有望呈现“短期压力缓和骄坞、长期博弈延续”的格局古阔盎。中美进行局部去一体化的可能性较大手挞,但是全面去一体化的概率极星斓窗隆;进行常态化政策博弈的可能性较大沧酬,但是开启全面冷战的概率极小祁浇。对于美联储而言娥氖察,“十字路口”在于2019年年中的政策搭配转换摩。至2019年年中黄琴誓,美联储政策利率目标区间将大概率触及长期中性水平(3%)仓哎,加息空间收窄护涩处,因此若步入周期拐点后的美国经济依然平稳菊,则美联储有望从“快加息+慢缩表”转变为“慢加息+快缩表”模式檀看,以适度恢复收益率曲线的陡峭化同蛙。

    但是帛獭,作为内部政策博弈的后行者骸敝惹,美联储的选择仍需参考特朗普政府的先行举措粮,因此构成了以下三种潜在的政策组合菊,并对增长媚绩、风险棘客蛔、通胀产生不同影响讥领。第一种苔舰,受制于贸易摩擦的负向冲击趟,特朗普政府不再加码贸易摩擦煞戌,则美联储大概率如期切换为“慢加息+快缩表”乱。美国经济短期“减速不失速”稍诗鹿,通胀平稳下行牵灭横,长期经济增速保持稳讲餐宸?,金融风险在连续调整中逐步出清皆。就目前来看愁钡夸,这一情况可能性最大冠涩宋,也是工银国际预测的基准情景篓镰熄。第二种涎,贸易摩擦升级承锑滩,“经济铁幕”风险高涨酮乔疲,对美国经济和金融稳定性造成严重冲击饥,则美联储将被迫暂缓货币政策正常化珐,美国经济长短期增长均受损诉坛钩,可能走向“滞涨”困局缚。第三种泞剩,贸易摩擦升级巍融啼,但由于负向冲击的显现具有时滞性憨艘讨,因此美联储依然如期切换成“慢加息+快缩表”模式鹿归,则会导致美债长端利率的增速超出市场承受力宫,造成新一轮经济青、金融的系统性风险纹傅。

    市场情绪更趋脆弱敏感

    由于美国经济周期走向拐点捂拇,叠加政策“十字路口”所造成的不确定性将导致2019年美国投资者情绪高度敏感和脆弱独,在过度悲观官伎、过度乐观之间频繁切换趟敬譬。并且祷且实,当前美股豁、高收益债券等风险资产的较高估值水平闯辨惨,无论是对经济下行风险勿,还是对政策不确定性寝底勉,均尚未充分“Price-In”遍。受此影响暴腹南,2019年管幸巴,美国风险资产价格有望进入一个持续氏肆、反复的震荡调整期糠补私,市场波动率则有望延续长期上行趋势榔,做多VIX指数以及黄金等非美元避险资产冷泼筒,预计将产生较为确定的收益废竟。

    此外违嗡先,由于美国市场持续震荡蕊丸,叠加美联储大概率放缓加息步伐泉朝,2019年美元指数预计将易跌难涨泛赡摔,数值中枢有望明显下降帽漠漠。整体而言缺刮,10年期美债收益率将是2019年美国市场风险的风向标递卵,值得密切关注蕊耗。

摘自:《国际商报》第9132期 第4版 2018年12月28日

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